66%基金管理收益不如标普股指期货

一般投资散户精心挑选的、由基金管理经理操盘的基金,其表现可能还不如股指期货。据标普道琼斯指数公司近日公布的最新SPIVA U.S. Scorecard报告显示,去年标普(S&P)500指数回报率仅区区1.4%,但66%由管理经理操盘的大公司股票基金的回报率还更少。也就是说,去年有2/3的基金管理经理输给了基准股指,那么股指期货对股票的影响有哪些呢?

从长期来看,这些经理人的表现就更差。同一研究报告显示,在过去的5年和10年里,分别有84%和82%的大公司股票基金的回报率不如标普500指数。

中小型公司股票基金的表现也同样令人失望。去年有57%的中型公司股票基金不如标普500指数,有72%的小型公司股票基金比标普500指数更差。

是选择主动型的经理人投资组合基金?还是被动选择简单的指数基金?这已是个争论了几十年的问题。《今日美国》财经撰稿人Adam Shell表示,由经理人管理的投资组合基金可能有更大的收益,但基金管理费用较高;而指数基金管理费用小,能够保证与股票指数一致的收益。

例如,若买了由Bill Miller管理的Legg Mason基金。1991年至2005年间,他管理的基金在扣除管理费后的回报率高于标普500指数。但在其后的连续3年里,他基金表现又不如标普500指数。

据晨星公司(Morningstar)2015年公布的管理费用研究结果显示,2014年股票基金的平均管理费是1.19%,而Vanguard公司的标普500指数基金的管理费仅0.17%。

如果考虑到市场的不确定性、资本管理的特殊性和较高的管理费,基金管理经理要想一直胜过股票指数也是不容易的。

标普500指数是市值加权指数,意味着公司越大,其对指数的表现影响也越大。投资研究公司Fundstrat Global Advisors创办人Thomas Lee说,如果基金管理经理在2015年没有持有屈指可数的几个超级大股,就很难胜过股票指数。这几个超级股包括Netflix(涨124%)、Amazon.com(涨118%)、谷歌的母公司Alphabet(涨47%)。

Lee说:由于超级大股在2015年的卓越表现,一般的股票要比标普500指数差。这是基金管理经理很难有作为的一年。他补充说,由于生物科技股的被冷落,以前持有这些热门股的基金表现就很差。持有能源股的基金也受到重创。较高的管理费也影响了投资组合基金的长期回报率。

股指期货是个宝,如何正确使用你真的了解吗?

回想起来,那是36年前的事了。1982年2月16日,堪萨斯期货交易所推出了世界上第一个股指期货合约。目前,股指期货已成为金融衍生品市场上增长最快、最短的金融产品。所谓股指期货,是指以股价指数为标的的标准化期货合约。双方同意,在未来的某个日期,标的指数的交易可以根据事先确定的股价指数的大小进行,交割可以通过到期日后的现金结算价差进行。

一般而言,股指期货是资本市场高度发达的产物,是投资者规避股票市场系统性风险的有效工具。我们说股指期货是以股指为标的的金融期货合同,它不同于商品期货,商品期货的标的是实物标的,股指期货的标的是股票指数,而不是具体股票。股指期货作为一种衍生品交易工具,融入资本市场并发挥重要作用,主要体现在以下三个方面:

首先,股指期货具有规避风险的功能,对股票的影响不大。这是通过套期保值实现的,投资者可以通过股票市场和股指期货市场的反向操作达到规避风险的目的,主要是帮助投资者规避股票现货市场的价格风险。股票市场风险可以分为系统性风险和非系统性风险。一般来说,多元化投资可以降低资产组合的非系统性风险,但通过多元化投资难以避免系统性风险。如上所述,股指期货的目标是某一组股票形成的指数。例如,如果是沪深300指数期货,IH是上证50指数期货,IC是沪深500指数期货。对于整个市场来说,这些指标的股指期货可以用来解决股票市场的系统性风险。也就是说,当系统风险发生时,各种股票的市场价格会朝着同一个方向变化。股票市场的多元化投资本身显然无法避免整体价格变动的风险。如果投资者担心股价会下跌,他们可以出售股指期货合约,以减轻集体抛售对股市的负面影响,有效对冲股市整体下跌的系统性价格风险。

其次,股指期货具有价格发现功能。股指期货的价格发现功能是由其自身特点决定的。首先,由于股票指数期货的参与者很多,不同的参与者可以根据自己的预期参与股票指数期货的报价,股票指数期货的价格自然包含了价格预期的各个方面的信息。此外,股指期货的双向交易机制使市场定价更加合理。第三,股指期货的T+0交易系统使投资者能够根据自己的预期及时操作,使价格对市场信息更加敏感。

最后,股指期货具有资产配置功能。股指期货的目标是股指。现金交割制度确保股指期货与标的股指高度相关,使股指期货具有资产配置功能。然而,由于保证金制度的存在,股指期货可以节省投资一篮子股票的投资组合成本,大大提高了资本使用效率。同时,股指期货的使用也会降低相应一篮子股票的流动性风险。而机构可以用很少的资金购买股指期货,获得平均的股票收益,提高资金的整体配置效率。

例如,股票型证券投资基金在投资债券和股票时有一定比例的要求。当基金预测股市或迎来大幅上涨时,需要提高股票投资比例,或者预期市场会崩盘,需要降低股票投资比例,利用股指期货进行交易可以达到更好的效果。因为,如果股票市场出现上涨趋势,增加个股个股的头寸,会大幅提高收购成本;如果市场有下降的趋势,一个大的卖出会降低卖出价格。通过使用股指期货,投资者不仅可以提高或降低股票投资比例,还可以降低流动性成本,提高资本使用效率。

因此,股指期货不仅为投资者提供了风险对冲工具,而且还丰富了其投资策略,使得股市交易策略一贯性、弹性低的现状得到改善,为投资者提供多样化的财富管理工具,以实现长期稳定的收益目标。

股指期货交易或恢复常态 量化对冲基金将率先受益

据道,从知情人士处获悉,监管部门领导今日上午透露,股指期货交易即将恢复常态化。那么,股指期货交易恢复常态将对量化对冲基金造成什么样的影响呢?有公募基金业内人士表示,要视「松绑」的程度来定,但总体对量化对冲基金来说是个利好消息。

量化对冲基金业绩或将改善

量化对冲基金是一种较为特殊的混合型基金,主要采用追求绝对收益的市场中性策略,与股票市场表现的相关性较低。这类基金采用的量化对冲策略是由「量化」和「对冲」两部分构成。所谓「对冲」,即运用股指期货等衍生工具对冲市场系统风险。

针对股指期货交易即将恢复常态化的消息,有业内人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,他也是中午看报导才知道的,如果消息属实对量化对冲类产品会是一个利好消息。

一位业内人士告诉记者,此前股指期货市场有交易性限制时,整个市场的定价不是非常有效的一种流动性定价的情况。执行量化对冲策略的过程中,虽然能做对冲,但由于过去几年股指期货的价格合理性欠佳,致使基差(期货价格和现货价格的差)不合理,实施对冲的成本较高。

据了解,量化对冲基金通过量化对冲投资策略实现绝对收益,量化对冲的构建一部分是股票构建,这本身是一个指数增强策略。比如采取的是沪深300的增强策略,其收益就是一个沪深300的β(投资组合承担市场系统风险而获得的收益)加上这个体系能够实现的α(投资组合超越市场基准的收益),通过对冲做了一个减法,将其中的β减掉。所以,最终组合收益就由α和基差两部分构成。

该业内人士表示,如果基差为正,还能从基差中获利。但目前由于交易限制,现在基本上还是贴水的状态,所以运作的时候还是要承担对冲成本,在α无法覆盖这样的成本时,量化对冲基金就出现了收益为负的状况。

「现在股指期货交易放开限制,流动性会得到一定改善,进而逐渐传递到定价上。」该业内人士表示,「这里面最关键的环节还是在定价上。股指期货交易恢复常态以后,量化对冲基金可能会有一定改善。」

也有基金业内人士表示,股指期货交易即将恢复常态,但这只是一个消息,需要更多更具体的信息才能判断对行业的影响及程度。

六成量化对冲基金年内上涨

2015年中的股市异常波动时期,对股指期货影响很大

2015年9月2日晚间,中金所宣布,自9月7日起,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之23,上调了20倍。同时,非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手,就认定为异常交易行为。

在这样的限制下,股指期货市场流动性骤然下降。虽然去年以来中金所对股指期货临时性交易限制措施进行了两次「松绑」,但从市场反应来看,股指期货市场仍不能满足机构投资者和个人投资者的需要。

Wind数据显示,2013年成立第一只量化对冲基金以来,目前市场上的量化对冲基金不超过25只(A、C份额分开计算)。其中,20只为2014年、2015年成立。一定程度上,受股指期货交易限制的影响,2016年以后,量化对冲基金仅成立4只。

就基金业绩来看,截至7月22日,今年以来,25只基金中有15只收益为正,业绩最高的海富通阿尔法对冲年内净值增长8.3%。从最近两年回报来看,近六成基金上涨,表现最佳的一只基金收益达到19.77%。